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當前天然橡膠市場表現為供需雙緊

王苑菲

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2019-06-28

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生意社28日消息;在經歷了5月份并不順暢的反彈后,天然橡膠價格還是回落到12000點下方。利多和利空題材形成交織,供需現實和預期成為多空雙方對抗的焦點,也凸顯出當前多空矛盾尖銳且分歧較大。這也令接下來橡膠行情的演繹顯得復雜多變。

供需預期和現實之爭

當前天然橡膠市場表現為供需雙緊,市場處于去庫存的過程中,但預期則出現供應過剩和需求反彈的可能性,市場多空雙方也基于供應過剩的預期和需求反彈的預期表現出較大分歧,形成針尖對麥芒。

我們可以看出,供需當前的現實是供需雙緊,或者說市場處于一個緊平衡的階段。供應是屬于階段性短缺,預期仍是寬松,而需求也處于下滑的階段,預期會有政策來調節,并且下滑速度會隨著基數降低而緩解。因此供需預期會轉向供需雙松。但是由于供應的恢復速度會更快,同時也會受到天氣等不確定因素影響,因此后市極有可能向著供強需弱去改變,天氣則是主要干擾因素。

對照去年的數據,我們也看到,下半年開始主產國將進入到供應過剩的階段,中國的需求也統計在其中。按照推演,如果下半年泰國不產生較大的自然災害,而中國的需求也不會出現兩位數的增幅,則下半年仍是供過于求的預期,因此橡膠價格整體仍將是承壓前行。這也會帶來供需平衡表的再平衡。

盤面無方向,價差可操作

由此看來,現階段供需雙緊會朝著供過于求去演變,那么價格就正好處于一個上有頂,下有底的階段,上下方向的趨勢性并不強,也缺乏形成大行情的條件。供需的監測指標難以給出行情驅動力,其實從價差和庫存結構來看,在缺乏單邊行情的背景下,我們可以考慮短線的套利操作。

從基差水平上來看,現貨混合膠繼續保持堅挺,跟隨期貨波動但并沒有跌幅超過期貨,并且保持升水09合約50-100元的水平,現貨絕對價格高于期貨,由此對于期貨的底部支撐表現較強。

當前的市場來看,由于期貨近遠期價差的收窄,并且基差空間也基本沒有,因此套利做空的空間較為狹窄。并且市場處于去庫存的階段,主動去庫存的節奏也對現貨有支撐性,因此現貨較難出現價格崩塌;同時,期貨大幅拉漲也存在低需求的壓力,基差窄區間的波動,也反映出期貨上下缺乏空間的“尷尬”處境。

云南西雙版納產區原料收購價堅挺,膠水收購價在10.8-11.1元/公斤,膠塊收購價在10.4-10.6元/公斤,原料供應一般,工廠只能抬價收購,價格居高。從原料價格,我們可以閱讀出兩個重要信息,一個是國內云南產區目前原料供應仍然是“僧多粥少”,其實這個情況已經長期存在,并且因為今年開割月份少于去年,相應的產量降低基本確定。另一個是原料價格較高,而期貨價格低,工廠表示生產全乳膠沒有利潤,新交割品全乳的產量或不足去年,我們認為這會利多遠月。

相對來說,9-1強弱關系比價格上下方向更確定。原因是9月還有兩個月將面臨交割,并將承接老膠倉單,而1月合約因為屬于天然的偏強合約,并且今年新交割品產量不足已經成為定局,因此1月度倉單壓力低于去年。如果市場預期轉向為偏強,那么9月從時間上,難以換取更多的上漲空間,屆時移倉壓力會更大,多頭接貨的壓力也很明顯,因為老膠的到期倉單量較大,并且供應大概率轉向寬松。而1月因新全乳倉單低于去年,則“輕裝上陣”。由此可見,2001合約是明顯強于1909合約的。在目前單邊行情難以把握的情況下,參與到9-1反套中,是一個安全邊際較高的策略。

價格或將繼續底部運行

綜上所述,供需基于現實和預期的“爭奪”,令行情難以形成單邊驅動,三季度乃至下半年仍將處于區間內的震蕩階段。但是如果供應端出現天氣異常,則仍有形成突破的結構性機會。需求面目前來看,需要宏觀大環境的改善來配合,僅依靠相對單一的政策的刺激難以形成趨勢性的機會。不過今年的扁平化的價差結構也表明了價格上漲需要更多的驅動,或者一個強勁的驅動。橡膠市場或將繼續底部運行,主力1909合約在11500點上下300點或形成震蕩區間,也就是在11200-11800點區間,相對9-1價差或會回到1200元附近,可考慮在1100-1200元區間止盈,單邊機會關注2001合約背靠12000點的做多機會。

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