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多因素共振 滬膠加速下跌

王苑菲

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2019-07-12

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    期貨日報7月12日報道:隨著我國云南天膠產區旱情因素被消化,膠水產出趨增預期凸顯,疊加重卡銷售數據不佳,令膠市需求前景轉弱。在供需基本面持續呈現負面狀態的背景下,加之20號標膠即將上市,全乳膠期貨的唯一性屬性面臨喪失,由此導致近期國內滬膠期貨1909合約呈現加速下滑的走勢。

割膠旺季產出趨增  壓力凸顯
    自今年3月以來我國云南天膠產區的旱情在6月底顯著改善。步入7月以后,西雙版納等主要產地均恢復至往年的割膠水平,新膠產出壓力重新凸顯。與此同時,雖然7月初,我國海南島遭遇超級臺風“木恩”的正面襲擊,但由于風力級別有限,未對產區內橡膠樹造成破壞,割膠工作仍在正常進行中。在膠水產出日趨增多的背景下,本周海南國營廠膠水收購價格持續走低,截至本周四,膠水收購價格跌至9.8元/公斤。
    除了目前國內正處于新膠產出的旺季外,東南亞產膠國也處在割膠的忙碌時節。近期泰國和越南膠水供應壓力顯著增加,導致原料收購價格整體下滑。其中泰國膠價格重心走低30美元/噸,而越南膠報價也下滑20?30美元/噸。鑒于眼下正處于新膠釋放的高峰階段,預計后市滬膠期價弱勢難改。
終端需求不佳  膠價缺失反彈動力
    今年以來,國內終端車市消費境況不佳成為拖累膠價反彈的重要不利因素。中汽協數據顯示,今年6月我國汽車產銷延續第12個月同比下滑的趨勢,分別下降17.3%和9.6%。1?6月汽車累計產銷分別完成1213.2萬輛和1232.3萬輛,同比分別下降13.7%和12.4%。除此以外,作為天膠需求晴雨表的重卡銷售雖然在一季度表現尚可,但是進入二季度以后,卻出現連續萎縮的現象。可以看到,由于國內制造業疲弱導致重卡需求低迷,4月銷量12.1萬輛,同比下滑1%,5月銷量10.9萬輛,同比下滑4%,6月銷量10萬輛,同比下滑11%。今年上半年,重卡累計銷量為65.26萬輛,同比下滑3%。基于后期國內終端消費潛力不足,預計膠價難獲反彈動力。
20號膠即將上市  全乳膠期貨恐“失寵”
    眾所周知,20號標準膠是當今全球天膠產業最主要的膠種。據統計,2018年全球天膠產量達1387萬噸,其中標準膠產量為971萬噸,占比達70%以上。分膠種來看,20號膠產量約874萬噸,占總產量的63%,是全球生產量最大的膠種。從下游需求來看,2018年全球天膠消費量1381萬噸,其中20號膠約800萬噸,占比達58%。由于天膠下游70%需求在輪胎行業,我國輪胎產業規模又是全球第一,所以我國自然是最大的天膠消費國。據統計,2018年我國天膠消費量552萬噸,占比40%,同時也是最大的20號膠消費國,需求占比達43%。
    目前上期所橡膠期貨合約的國產交割品為WF全乳膠,它在塑性初值和塑性保持率兩項物理指標上存在一定的劣勢,因此這類膠主要用于橡膠制品,而國產輪胎膠主要用20號膠。國產WF全乳膠與即將上市的20號膠雖然都是天然橡膠,但后者質量最好,一般用于生產輪胎內胎,而前者一般用于生產輪胎外胎。從現實的使用數量上講,20號膠的消費量遠高于國產WF全乳膠,價格低于國產WF全乳膠。那么,有理由認為,若20號膠期貨掛牌上市,成交量將大于當前的國產WF全乳膠期貨。所以,到那時市場資金會向20號膠傾斜,原先輪胎企業的套保盤也會轉移,全乳膠期貨恐面臨“失寵”的境遇。
    綜合上述幾點考慮,筆者認為,在供需基本面持續偏弱的背景下,疊加20號標準膠即將上市,未來全乳膠期貨價格重心面臨繼續下滑的風險,其中1909合約可能會向下尋求10000元/噸一線整數支撐。
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